从属债务融资：定义、特点与优势

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精选答案

夹层债券作为表现最为丰富的一族债务融资工具，在杠杆收购融资体系中扮演着重要的角色。它们为收购者提供了多样化的融资手段，投资银行也在此过程中发挥了关键作用。

一、过渡贷款

投资银行为了促进杠杆收购交易的迅速达成，会向收购者提供过渡贷款，通常以利率爬升票据等形式出现。这些贷款是基于投资银行自有资本支持的。过渡贷款的偿还主要来源于收购者日后公开发行的新高利风险债券所得款项，或者在收购完成后出售部分资产、部门所得资金。此类贷款的期限一般是180天。投资银行在提供过渡贷款时，会收取大约1%的承诺费，并根据实际支取金额再收取1%左右的附加费用。

二、从属债券和支付债券

从属债券的清偿顺序位于一级银行贷款之后。其到期年限通常在8年至15年之间。根据求偿权的优先级别，从属债券分为高级从属债券和次级从属债券。高级从属债券的利率一般比一级银行贷款高出200个基点。债券发行者可以行使早赎权，但需要向投资者支付溢价。而次级从属债券的求偿权在高级从属债券之后，因此投资者承担了更高的风险，其利率也相应地更高，通常较高级从属债券高出50个基点。次级从属债券的期限一般更长，本金的偿还也排在高级从属债券之后。

支付债券是一种特殊的融资工具，它在约定期限内不支付现金利息或股息。过了约定期限后，则按发行时的条件定期支付现金利息或股息。在杠杆收购中引入支付债券，不仅可以减轻收购交易刚完成的前几年收购者的现金利息负担，还可以使收购者更容易筹集到求偿次序在支付债券之前的一级贷款和夹层债券。这为收购者提供了更大的灵活性和便利性。